国际清算银行（BIS）行长巴勃罗·埃尔南德斯·德科斯发出警告称，对人工智能基础设施的无序投资热潮若缺乏商业回报保障，可能在短期内引发全球经济崩溃。
该行2025-2026年度经济报告预测，全球五大科技供应商在AI领域的资本支出总额将突破1万亿美元。
报告还就循环融资和三角贸易模式发出警告，称这些机制掩盖了科技企业的真实债务水平。
报告指出，一旦AI行业增速放缓，将导致供应链支付链条断裂，技术危机可能演变为系统性银行危机，直接冲击金融机构资产负债表。
报告强调，当前股市与普通民众财富的关联程度远超2000年互联网泡沫破裂或19世纪铁路危机时期。股市估值下跌可能引发比以往任何调整都更为严重的消费萎缩，因为投资基金和科技股在全球资产配置中已深度渗透。
「如果大量投入数字AI基础设施的资本未能实现市场预期的商业回报，这将成为决定性因素，可能在短期内导致全球经济崩溃，」埃尔南德斯·德科斯在发布年度报告结论时表示。
他认为，大规模资金注入而未确保投资回报的场景，特别是循环融资因素，「可能使该行业在AI未能达到预期时更加脆弱，可能导致当前投资热潮戛然而止」。
国际清算银行的报告明确指出，AI已不仅是技术革命，更演变为威胁全球宏观经济稳定的重大金融风险。报告就行业企业债务过度累积和融资结构不透明发出严厉警告。埃尔南德斯·德科斯判断：「争夺市场份额的竞争可能导致过度投资」。
报告预测显示，五大云计算和技术基础设施供应商——即金融界所称的「超大规模云服务商」——在2025至2026年间的AI相关资本支出将超过1万亿美元。这一天文数字重新引发市场对股市可能遭受结构性冲击的担忧。
鉴于债务规模庞大，报告强调，「在从疫情后高点恢复价格稳定之后，央行系统正面临新的深层挑战」，并直接指出科技企业带来的信贷脆弱性问题。
监管机构最为担忧的机制之一，是芯片企业、软件公司与研发实验室之间循环融资模式的泛滥。这些三角贸易网络允许企业通过交叉负债和长期采购承诺来粉饰即时收入，掩盖行业真实杠杆水平。
核心担忧在于，AI行业放缓将对全球生产和供应链网络产生倍增效应拖累，牵连那些缺乏硅谷母公司流动性的依赖型企业。
央行分析师指出，突然的冻结将导致支付链条中断，严重影响债权人资产负债表。报告指出，「如果超大规模云服务商削减资本支出，供应链上的许多企业可能面临严重偿债困难」，这将使技术放缓演变为系统性银行危机。
这一局面已拉响警报，因为现代股市与民众金融的关联程度远超2000年互联网泡沫破裂或19世纪铁路危机时期。
该金融机构指出，「股市估值大幅下跌可能导致消费削减幅度远超以往历次调整」，原因在于投资基金和科技股在全球财富投资组合中的深度渗透。
关于循环融资和AI债务的警示信号并非今年独有，而是对金融分析师和华尔街经纪公司此前报告中已预见的脆弱性趋势的确认。
自2024年中期以来，风险分析机构曾警告称，英伟达等关键半导体企业的收入结构严重依赖AI初创公司——这些公司部分由同一家芯片供应商提供资金——通过交叉信贷维持人为的高购买节奏。
去年年底，多份股市报告指出，生成式AI初创公司的收入因风险投资注入而严重膨胀，这些资金随后立即以云计算服务器租赁合同的形式流回科技巨头手中。
此前报告强调，这种「现金循环」扭曲了基本运营指标，制造市场大规模采用的假象，将科技股估值推至不可持续的水平。
早期预警已预示，由于AI终端用户缺乏明确变现模式，完全依赖债券和企业债务发行的融资模式终将崩溃。
面对即将到来的市场调整，各主要央行行长正在研究策略，以保护传统信贷体系免受科技行业波动影响。
背景注释：
国际清算银行（BIS）：总部位于瑞士巴塞尔的国际金融机构，负责促进各国央行合作和金融稳定。
巴勃罗·埃尔南德斯·德科斯（Pablo Hernández de Cos）：国际清算银行行长，此前曾担任西班牙央行行长。
超大规模云服务商（Hyperscalers）：指亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云、Meta等大型云计算服务提供商。
英伟达（Nvidia）：美国半导体公司，全球AI芯片领域主导企业。
循环融资（Circular Financing）：指企业间通过交叉持股、关联交易等方式形成的资金循环流动。